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前海股权交易中心场外市场这一年
前海股权交易中心从正式成立到现在已经一年多了。这个专为众多中小企业打造的新型市场化融资平台，截至目前挂牌企业突破3700家，已成为国内最大的OTC（场外交易）市场。
前海股权交易中心是如何做到的？这个一开始就以开放、互动、对等、共赢为特征而打造的场外市场，在现实中的发展是否顺利？在各地股权交易中心相继成立的情况下，它又会有着怎样的发展前景？带着上述问题，近日，记者采访了资本市场风云人物、前海股权交易中心董事长胡继之。
企业普遍有“交易所崇拜症”
写证券业“国信现象”的胡继之，以前海股权交易中心董事长的身份，踏上人生第四次创业征程。经过长时间思考，他提出在“现有资本市场体系之外开辟一个新市场、创建一套新规则、形成一个新局面”。
为什么要做场外市场？胡继之告诉记者，15年前他就开始有了建立一个场外市场的想法，这跟他在深圳证券交易所和国信证券的任职有关。那时的胡继之还是深交所的副总经理，交易所的经历让他看到了资本市场与实体经济的脱节。而后，当他转战国信证券，他又眼睁睁看着企业融资成本高企不下。
胡继之认为，中国企业目前普遍患有“交易所崇拜症”，大多希望通过沪深交易所上市，但其实绝大多数公司并不适合交易所上市的道路。
“中国的这种‘交易所崇拜症’我看是全世界最重的，并且已延伸到资本市场之外，各个领域都想搞交易所。”胡继之告诉记者，从2012年开始，全国资本市场领域各地股权交易中心大量兴起。“仅深圳一个城市，各个层次的交易所大概接近100家。这一体系的兴起本来是期待在交易所之外构建一个新的市场层次，但是各地在构建过程当中基本上是模仿现有交易所的模式。”
而胡继之看好的“场外市场”模式则与已有的交易所模式不一样。他把交易所与“场外市场”的本质区别归为融资活动的公募和私募之别，在于发行对象的大众和小众之分，以及金融工具的标准化和非标准化之差。
“资本市场发展道路应该是先小众后大众，先私募后公募，先非标准化然后再标准化。”胡继之说，他试图再做一次试验，回到小众与非标准化，而这个试验田正是前海股权交易中心。“希望它以其开放、互动、对等、共赢的特性，成为众多中小企业的新型市场化融资平台。”胡继之这样阐述他的构想。
挂牌企业数量一年翻了3倍
前海股权交易中心定位为在沪深交易所、商业银行之外的新型市场化融资平台。在企业层面，胡继之把前海股权交易中心的特点概括成“两低两无”，即进场低门槛、融资低费用、挂牌无审批、培训无止境。除了帮助中小企业筹措发展所需资金之外，还期望通过培训、咨询提升企业的竞争能力和管理水平。
胡继之在接受采访过程中多次提到前海股权交易中心的一个原则，即“市场自治、规则公开、卖者有责、买者自负”原则。他解读称，就是在市场组织方面，打造一个在没有行政刚性监管的前提下有序运转的新型市场，让其回归到资本市场的本源，充分遵循市场化原则，同时运用互联网技术，构筑一个新的平台，让发行人、投资者通过这个平台各取所需、各得其所。
胡继之介绍，前海股权交易中心高度重视互联网技术在市场体系构架中的运用。依托互联网平台为投资者构建小众、非标准化、客户定制式的服务，注重投资者与企业的沟通，形成一套适应中心企业特征需求的综合投融资体系。“通过构建一个开放、对等、互利、共赢的‘网上部落’，把企业和投资人联系在一起。网上叫部落，其实就是知根知底。”胡继之说。
在前海股权交易中心的大部分制度设计方面，胡继之一开始就采取了与场内市场交易所完全不同的做法。胡继之把前海股权交易中心定义为五个中心：第一，企业和私募产品的登记、托管、结算中心，通过登记、托管来使企业走向市场；第二，中小企业挂牌展示中心，让企业在股权交易中心跟社会、投资者、市场开展初步对接，形成与市场一种情感的互动；第三，中小企业债权和产品融资中心，采取“先债后股”的方式，对接各方资源，实现风险和收益分离；第四，中小企业股权融资中心，低成本、高效率地帮助企业融资；第五，中小企业咨询培训中心，通过培训咨询，把顶尖的商业管理经验通过具体方式传递给企业。
前海股权交易中心在经过与大量中小企业沟通后，确立了与证券交易所不同的运营方式：挂牌公司将实行“十无”模式——无审批、无行业限制、无改变企业原有形态和方式、无初始登记托管挂牌费用、无强制性的信息披露、无一级/二级市场的严格划分、无发行方式及批次与数量限制、无交易时间限制、无交易所上市阻拦和无止境提供培训服务。
胡继之告诉记者，作为广东省区域性股权交易市场的核心组织机构，前海股权交易中心在2013年5月30日正式开业时，首批挂牌展示的企业突破了1200家。截至目前，前海股权交易中心挂牌企业突破3700家，预计今年内达到6000多家，明年达到1万家。“前海股权交易中心已成为目前国内30家股权交易中心里面挂牌企业最多、市场规模最大、扩容速度最快的股权交易中心。”
开创区域股权交易管理新模式
记者了解到，目前国内成立的区域性股权交易中心大多各自为政，彼此形不成合力，中小企业和各地投资者的选择均很有限。针对这一现象，前海股权交易中心成立不久，就在场外市场全国战略上率先破局。2013年，厦门两岸股权交易中心筹建仪式在厦门举行，按厦门市政府与股东方的约定，将由前海股权交易中心以“管理输出”的方式构建厦门两岸股权交易中心。
前海牵手厦门，更多的战略意图是打造一个成熟的“厦门样板”，待其成功后，前海股权交易中心可以将其不断拷贝到其他城市，实现攻城略地的目标。胡继之表示，“厦门模式”开创了区域股权交易中心管理模式创新的先河，成为继浙江股权交易中心、前海股权交易中心之后，国内场外市场中出现的第三类典型发展形态。他认为，这种模式一旦获得成功，将突破现有“各自为政”的地方股权交易中心格局，为场外市场的构建模式提供新的方向。在胡继之看来，未来的3—5年，中国资本[000%]市场必将呈现一个新的局面。
胡继之指出，未来资本市场将有四个较为清晰的发展方向，一是国家行政管理边界进一步收缩，能交给市场的尽量交给市场，典型的例子如在深圳企业注册制改革之后，企业成立数量当年就增加20万家，这种发展格局对于市场化运作的资本市场而言无疑是有重大促进作用的；二是在金融市场中，未来资本市场发展空间最大，因为自2008年以来国民经济多项指标翻番，只有资本市场缩减，此外目前国内直接融资占整体融资规模不到10%，明显偏小，而银行信贷及表外融资占比却接近了九成；三是在资本市场中，场外市场发展空间巨大，美国资本市场总量的80%在场外市场，而中国近20年来却只是致力于交易所市场的发展；四是证券监管机制从审批转化为检查、监管，交易所市场将面临严峻考验。
胡继之认为，相对于未来的变化，作为场外市场建设主体的股权交易中心，实际上与资本市场各类机构站在了同一起跑线上。
目前全国各省市都可设立股权交易中心，前海股权交易中心未来会居于什么地位？胡继之认为，互联网正在加速改变工业文明的各种形态，并推动社会、经济、市场和企业的变化。“前海股权交易中心在这个阶段出生，我更关心它是否适应这种巨大的变化，把握住了这点，前海股权交易中心未来自有市场地位。”胡继之说。
谈到场外市场未来的发展前景，胡继之认为，中国处在一个重要的战略机遇期。全国有1300多万家中小企业，在沪深交易所上市的公司还不到3000家，全国社会资金总量达到近100万亿元。“沪深交易所市场只是一个标准化的大众市场。规模更大的私募、小众、客户定制的场外市场仍在孕育阶段。”
■人物名片
胡继之 现任深圳前海股权交易中心董事长，经济学博士、高级经济师，是一个不折不扣的市场经济支持者和倡导者。历任中国人民银行武汉市分行办公室副科长、金融研究所副所长、所长，中国人民银行深圳分行办公室负责人，深圳证券交易所总经理助理兼办公室主任、理事会秘书长、策划总监、纪委书记、党委委员、副总经理，国信证券有限责任公司总裁、党委副书记。曾获“2011年第一财经金融价值榜”年度投资银行家。
前海股权交易中心
或成上市资源富矿
■人物对话
关于引进人才？？
在创业阶段要挑选种子选手
南方日报：记得您去年在前海股权交易中心成立一个多月后，开始大规模招兵买马，500个岗位虚位以待。当时您还以“光杆司令”自嘲。前海股权交易中心在高端人才引进上，目前有了哪些进展？
胡继之：高管队伍一直在陆续引进。在创业阶段，我主张不能轻易进人，要挑选种子选手，我们这里每一年都要算账，因为要考虑到股东的财务承受能力，要向股东负责。
前海股权交易中心实行的是公司化管理，这些高管也要接受公司制的管理模式，一旦加盟就要签署目标责任书，不达标的高管会被降薪降级。
南方日报：加盟到前海股权交易中心这些人才会有怎样的发展空间？
胡继之：在内部管理上，前海股权交易中心的愿景是要打造一个高度适应性和充分人性化的组织。首先是职业化管理。部门、职位、岗位，只是分工的需要，没有高低大小之分。并且采取累计积分制度，量化每个员工的价值贡献度。
其次是团队化经营。整个中心将是由若干个功能各异的团队构成的整体，团队成员像自己开设公司一样享有人、财、物经营权，并创造比自己办企业更加有利的外部条件。
关于发展进度？？
稳扎稳打的创业才会成功
南方日报：我们发现，从开业到现在，到前海股权交易中心挂牌的企业，绝大多数的企业注册地在深圳。您怎么看这种现象？
胡继之：你的意思是希望让更多异地企业进来挂牌吧？我的心情跟你一样，我也希望越多越好，巴不得现在就有1万家。但是我觉得事情发展只能一步一步来，不能一蹴而就。
有一本书叫《精益创业》，书里有一个观点，创业要有一个长远目标，你开车就是沿着这个目标走，但一路上还是要根据沿途路况、周围环境不断进行调整。我认为，这种稳扎稳打的创业才会成功，火箭模式创业是容易失败的。
如果前海股权交易中心能够在深圳得到当地企业的积极响应，我觉得第一步就是要能够为企业提供实实在在的服务。我可以先在深圳积累丰富的经验，今后再为异地企业服务。实际上，异地企业也很积极，很多地方的企业找我们多次了。但我不建议走得太快，因为这不是标准化市场，需要各方面共同配合一步步往前移。假如一下搞得太快太多，专业队伍跟不上，管理跟不上，反而会害了企业。
关于市场格局？？
未来资本市场生态或改变
南方日报：在去年的开业仪式上，包括深圳市长许勤、深交所总经理宋丽萍等都把前海股权交易中心定位为第二深交所。20年前中国形成了深圳和上海两大交易所，现在各地也在建立区域股权交易中心，未来市场格局会怎么样？
胡继之：前海股权交易中心与深交所相比，它们的本质区别在于融资活动公募和私募之别，在于发行对象的大众和小众之分，在于金融工具的标准化和非标准化之差。深交所是交易标准化市场，前海股权交易中心是一个非标准的、私募的、小众的市场，各有特色。到现在为止，深交所中小企业创业板还不多，而我们面向企业挂牌上市仅用一年多时间，就达到了3700多家。
南方日报：前海股权交易中心与深交所这两个不同的市场未来会是怎样一种关系？
胡继之：可能大量的企业会涌到前海股权交易中心挂牌，这些企业发展到一定阶段又会到交易所上市。两者不是一种你大我小或者谁取代谁的关系。从另一个角度说，未来交易所寻找上市资源会更多从前海股权交易中心这样的场外资本市场中去发掘，而不再需要到具体的企业里去寻找，也就是说，未来资本市场的生态可能会改变。
策划：刘勇 曲广宁
采写：南方日报记者 谭冰梅
