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场外市场发展方兴未艾
从加强多层次资本市场体系建设的角度出发，需要清晰确定各层次资本市场的功能定位，在已有主板、中小板、创业板和全国股转系统的资本市场体系中，区域性股权市场的发展应当按照自身优势和企业特点，坚持区域性、私募性的基本定位。
2014年上半年北京四板市场（区域性股权市场，俗称四板市场、场外市场）挂牌企业数已达84家，到8月底将达到109家。这是8月14日召开的北京股权交易中心拟挂牌企业培训会上，北京股权交易中心副总经理骆建辉透露的数据。他表示，自去年12月28日正式启动以来，北京股权交易中心已成功为北京艾莱发喜、三博脑科医院等发行15亿元私募债券，“费用还不到10个点”。
这仅是全国区域性股权交易迅速发展的一个非典型性缩影。事实上，自2013年年底区域性股权交易市场掀起挂牌热潮以来，截至目前，全国已挂牌交易市场近30个，挂牌企业超过7000家。
专家表示，随着多层次资本市场建设的进一步提速，未来区域性股权市场将有望成为服务小微企业主要渠道。
区域股权市场风起云涌
作为多层次资本市场的有益补充，区域性股权市场的发展能够拓宽企业直接融资的途径，为更多企业解决融资难问题。
2012年下半年，证监会出台《关于规范证券公司参与区域股权交易市场的指导意见》，成为区域性股权交易市场重生的政策背书；2013年，国务院办公厅发出《关于金融支持小微企业发展的实施意见》，明确提出将区域性股权交易市场纳入多层次资本市场体系，促进小微企业改制、挂牌、定向转让股份和融资，自此，区域性股权市场获得加速发展，成为地方金融改革的重点。
根据公开资料，2013年，区域性股权交易市场进一步提速，辽宁、深圳、甘肃、江苏、北京、福建等地的区域股权交易市场纷纷筹备并正式运营，主要为挂牌企业提供挂牌展示、股权登记、托管、转让、结算交收、企业私募债发行及转让等综合性服务。数据显示，截至今年元旦，目前全国有近30家区域性股权交易市场正式运营，累计挂牌企业7420多家。
以山西省为例，有关资料显示，从成功发行省内第一单中小企业私募债再到第一单“小贷债”；从迎来900多家企业挂牌展示，再到首家担保公司进行挂牌交易，通过不断创新金融产品和金融服务，山西股权交易中心不断为实体经济“输氧供血”，服务的企业数量和行业类型也越来越多。截至8月5日，随着45家中小企业集中挂牌，山西股权交易中心挂牌企业数量已突破千家，达到1036家。
记者了解到，目前区域股权市场主要形成了以重庆为代表和以天津为代表的两种模式。其中，重庆股份转让中心由于券商和交易所两大股东都受到证监会监管，业务中规中矩；天交所代表的市场派则创新步伐很快，能提供一些和全国性交易市场不同的非标产品，但风险偏高。
发展场外市场将成重中之重
加快推进面向中小微企业的新三板和四板市场的发展，将成为未来多层次资本市场发展的重中之重。
按照我国多层次资本市场建设体系，应该是一个金字塔型结构，才能为不同规模、不同类型、不同成长阶段的企业提供差异化的金融服务。从美国经验看，场外市场是整个资本市场的基石——处于塔尖的纽交所，上市公司数量约2800家；中间的纳斯达克约5000家；塔底的场外市场（OTCBB和粉单市场）有8000家以上。
我国目前这个市场基本呈倒金字塔型，其中作为塔类的沪深主板市场包括中小板规模最大，作为塔腰部分的创业板部分，上市企业仍然只有很少的一部分，作为场外市场雏形的区域股权交易市场挂牌企业虽然已达7000多家，但作为塔基仍显然过于弱小。在很多市场人士看来，作为金字塔的底层市场，股权交易市场上市企业规模起码应在数万家以上，才能有效满足多层次资本市场建设的需求，满足不同企业尤其是高科技企业的融资发展需求。
安邦研究人员陈功表示，作为全球第二大经济体，中国资本市场企业上市的规模完全不成比例，凸显监管层战略的迷失。“多层次资本市建设的严重滞后，已经在战略上严重地阻碍了中国经济的发展，尤其是当下的转型升级。”他表示，以目前新三板企业的挂牌标准，中国可能上市的企业数以百万计，光是浙江年收入超亿元的企业就有上万家。如何放宽条件让企业到区域股权市场以及新三板挂牌，视野需要足够宽广。那种担心企业蜂拥挂牌可能冲击股价的A股市场监管思维显然已经不能适应形势发展的需要。
或将定位服务中小微企业
值得高兴的是，随着监管层对违法违规交易所清理整顿工作正在进入最后的攻坚阶段，监管层对区域性股权交易市场的监管方向也日益明朗。据证监会有关人士介绍，关于规范发展区域性股权市场的指导意见目前正在抓紧拟定当中，将争取在年底前发布。这将为区域性股权交易市场的规范发展创造良好的市场环境，促使其功能得到更好地发挥。
目前广大中小微企业存在融资难、融资贵等问题，通过发展区域性股权市场，以提供股权转让、私募融资服务为切入点，为中小微企业提供改制辅导、管理培训等综合服务，待条件成熟后再支持其公开融资，可能是破解这些问题的有效途径。
有业内专家提出，从加强多层次资本市场体系建设的角度出发，需要清晰确定各层次资本市场的功能定位，在已有主板、中小板、创业板和全国股转系统的资本市场体系中，区域性股权市场的发展应当按照自身优势和企业特点，坚持区域性、私募性的基本定位。
对于目前区域性股权交易市场的方兴未艾，睿立资本董事长吴忱认为，场外市场建设需要有一个大的布局，各地没有必要都建股权交易中心。西南证券首席分析师许维鸿则表示，未来建议区域性股权市场应该立足本地，从更长远视角来做好市场主体的教育工作，真正成为培育优秀区域上市企业的摇篮。
