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新三板做市商制度下月启动
备受市场期待的新三板做市商制度渐行渐近。
近日，全国中小企业股份转让系统（新三板）发布《全国中小企业股份转让系统股票转让方式确定及变更指引（试行）》，对申请挂牌公司股票转让方式的确定、变更以及做市商加入、退出等相关事宜进行了进一步明确。随着上述文件的落地，新三板酝酿已久的做市商基本制度框架日渐清晰。
截至7月3日，已有海通证券[-022%资金研报]、华泰证券[013%资金研报]、东海证券等24家券商获得做市业务资格，而已经申请的总计达到50家券商。
●南方日报记者 陈若然 实习生 陈哲敏
大型券商受益
尽管具体的规定六月初才出台，各家券商早已积极备战。英大证券首席经济学家李大霄表示，对于券商来说，新三板的业务是一片蓝海，备受期待。
“很多券商看到了市场的机会，而一些布局比较好的券商会拥有先机。涉及到券商还是，走先河，抢先机。一方面要熟悉新制度，另一方面也在为机制的建立和交易做准备。”李大霄说。
而根据新三板公布的数据，在主承销券商中，申银万国、广发证券[-020%资金研报]和齐鲁证券旗下在审企业数量占据前三位，分别为32、20和18家；长江证券[-062%资金研报]、安信证券有13家；方正证券[000% 资金研报]、招商证券[-030%资金研报]、东吴证券[028%资金研报]有11家；另外，中信证券[009%资金研报]、海通证券、中信建投等旗下在审企业超过10家。面对新三板这片“蓝海”，各家券商都已做好了投身的准备。
业内人士透露，为了获得“做市商”新身份，各家券商近期纷纷设立做市部门、招募做市人员、配备做市技术系统，“预热”开始升温。
券商对于做市商制度正式落地的激动和热情不难理解，而对于大型券商来说，他们更是这片“蓝海”最先的受益者。
华泰证券研报就直接指出，大型券商的投行专业能力及客户资源优势[034%]明显，同时拥有雄厚的资本支持及更为完善的内部制度支撑，将是做市商业务的主导者和最大受益者。
此外，注册地当地的科技园区实力强大的券商具有区域优势，注册地在广州高新的广发证券、东湖高新[039%资金研报]的长江证券、重庆高新的西南证券[-047%资金研报]、合肥高新的国元证券[-053%资金研报]、成都高新的国金证券[-010%资金研报]都将成为可能的获益对象。
纵深??
可望激活新三板
除了对于直接参与券商和新三板挂牌企业的影响，做市商制度更重要的角色在于对新三板整体市场的激活，乃至对多层次资本市场体系的进一步完善。
英大证券首席经济学家李大霄表示，做市商制度有希望改变新三板市场流动性比较弱的问题。“流动性比较弱是新三板最致命的，会使得交易稀疏，令交易者上市的意愿比较弱。”
李大霄表示，在引入该制度之前，市场交易经常有不连续的问题，买价和卖价“双高”，而引入做市商制度后，这一问题有望彻底解决，不管对于卖家、买家还是券商本身，都会产生利好效果。
上海证券首席经济学家胡汝银表示，做市商制度有利于为新三板市场激活流动性，一方面提供估值基础，另一方面也能够有有利于市场的规范化，减少盲目炒作、操纵市场等情况。
华泰证券研究团队则指出，新三板交易市场的活跃程度是衡量其是否成熟的关键指标，做市商制度对于完善多层次资本市场建设具有标示性意义。而中小企业发展问题以及多层次资本市场建设问题都是当下国内经济金融领域迫切需要解决的问题，做市商制度在现在时点上的推出反映监管层对该问题的高度重视。
据了解，新三板市场主要采取协议转让的方式，市场交易不活跃，作为市场基本功能的价值发现功能一直未真正发挥作用。从国际成熟市场经验看，做市商制度对于激活市场交易具有明显作用，提升市场价值发现功能。
此外，《规定》对于从事做市商业务券商的自营业务、做市管理制度以及风险控制能力都提出了明确的要求，从风险防范的角度来说，也事先做足了功课。
做市商
做市商和坐市商是同义词，是指在证券市场上，由具备一定实力和信誉的独立证券经营法人作为特许交易商，不断向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格（即双向报价），并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行证券交易。
小企业担忧受冷落
做市商制度让很多企业充满期待，但做市商制度也让一些体量小的企业开始担忧。新三板做市商制度含有竞争性，要求拟采用做市方式转让股票的挂牌企业，其做市商中应有一家是推荐其挂牌的主办券商或该主办券商的母（子）公司。
但另一方面，主办券商则未必会为其推荐的所有企业做市，而是会筛选做市标的。一些不符合标准的挂牌企业将面临无法选择做市转让的窘境
基于此，有意见认为，做市商制度落地后，小企业或许在很多“门槛”的限制下受到冷落。
而据业内人士透露，对于做市标的，券商方面一般要求企业所属行业发展前景广阔、实际控制人有企业家精神、管理层激励到位、执行力强等诸多条件。而对于企业的盈利规模、成长潜力也有诸多规定，券商挑选标的是必然的。
不过，对于部分小企业的质疑，胡汝银表示，对于新三板的企业来说，质地好的公司会自然吸引很多做市商，而质地相对差的公司则最多一两家。这也是一个优胜劣汰的过程，基于公司的基本面做判断，以公司的质量和价值为基础进行市场选择，也有利于整个市场的优化。
胡汝银表示，券商选择企业很正常，在做市商制度下，券商需以自有资金买入企业股票作为库存。所以如果企业资质不够好，券商不会冒着亏损的风险为其做市。
如果不加筛选，券商方面也将承受亏损风险。
